经常有人疑问:何以一家企业净利润大于零,却没有足够的现金偿还债务、购置新设备、分红?这是因为净利润是建立在权责发生制的基础上,用企业的各项收入、收益减去成本、费用和支出后的净额。净利润的高低反映了企业盈利能力的强弱,但不能反映企业的支付能力。

反映企业支付能力的是现金净流量,尤其是经营活动现金净流量。经营活动现金净流量是建立在收付实现制的基础上,用经营活动产生的现金流入减去经营活动现金流出后得到的。经营活动现金净流量是企业最重要的现金源泉,只有经营活动现金净流量大于零才表明企业运营良好,有一定的现金支付能力。

企业经营活动现金净流量与净利润的比值,就是净利润现金含量,用以反映企业当期经营活动现金流量对净利润的保证程度。若大于100%,反映企业当期净利润有足够的现金保障;若长期小于100%,则说明净利润现金保障不足。净利润现金含量高意味着企业收益质量好,现金流动性强,支付能力强;反之则弱。

为了分析提升仓储业净利润现金含量的途径,样本选自证监会行业板块中的仓储业9家上市公司,分别是:飞马国际、澳洋顺昌、长江投资、中储股份、怡亚通、恒基达鑫、飞力达、新宁物流、保税科技。之所以选择上市公司是因为上市公司的财务信息都经过了审计,具有一定的可靠性、完整性和代表性。

表1所示是运输业和仓储业2011年第三季度末的行业平均净利润现金含量,数据显示仓储业行业平均净利润现金含量为-542.54%,说明了仓储业每百元净利润中经营活动现金净流量短缺542.54元,净利润收益质量差,现金流动性很弱。物流仓储业的收益质量和现金流动性都明显低于运输业。

表1 运输业和仓储业2011年第三季度末的行业平均净利润现金含量资料  下载原图

表1 运输业和仓储业2011年第三季度末的行业平均净利润现金含量资料

如果不能及时改善净利润现金含量低的状况,就会严重制约着仓储业的未来支付能力和盈利能力。支付能力弱会导致资金循环受阻、到期债务不能及时偿还、固定资产无法及时更新、丧失再投资的机会等。

发达国家物流业资金周转率在10次以上,资金的使用效率高;存货占营业收入的比重在1.2%-1.5%,占用存货资金少,与存货有关的成本低。而表2所示数据显示9家上市仓储企业存货周转率平均9次,存货周转天数平均40.52天,最长达125.86天;应收账款周转率平均4.77次,应收账款周转天数平均76.57天,最长达192.82天;资产负债率平均54.20%,最高达92.86%;存货占营业收入的比重平均10.55%,最大达28.97%。这些数据表明上市的仓储企业存货周转较慢,应收账款回收期长,资金使用效率低;存货占营业收入的比重较大,表明企业需大量的流动资金以满足存货的需要。尤其是怡亚通公司存货周转天数与应收账款周转天数合计达259.54天,即一个经营周期(从存货购进到销售收回现金所需要的全部时间)长达259.54天,且资产负债率达到92.05%,存货占营业收入的比重21.99%。若经营活动现金净流量为负值,企业只能靠融资来满足资金周转的需要,一旦融资受阻,企业就会出现支付困难的问题。

表2 2011年三季度末9家上市公司相关资料  下载原图

表2 2011年三季度末9家上市公司相关资料

上市公司是行业中的佼佼者,都面临着加速资金周转,减少资金占用,提升净利润现金含量,避免出现财务危机的紧迫要求。因此,提升净利润现金含量不仅是上市的仓储企业而且是整个仓储业的当务之急。

理论上经营活动现金净流量越大净利润现金含量也越大。增加经营活动现金净流量是通过增加经营活动现金流入量和减少经营活动现金流出量来实现的。

经营活动现金流入量主要包括:销售商品、提供劳务收到的现金;收到的税费返还;收到的其他与经营活动有关的现金。

(1)销售商品、提供劳务收到的现金是经营现金流入的源泉。表3中数据是经营活动现金流入量各个项目分别与经营活动现金流入量相比计算的结构百分比。计算结果表明除怡亚通和保税科技2家企业外,销售商品、提供劳务收到的现金所占比重最大,对经营活动现金流入量的影响也最大。销售商品、提供劳务收到现金是现金流入量的主要来源,该指标数值越大表明流入企业的现金越多。

表3 2011年三季度末各公司经营活动现金流入量的结构分析  下载原图

表3 2011年三季度末各公司经营活动现金流入量的结构分析

增加销售商品、提供劳务的现金流入可以通过减少赊销、加大现金销售比例,提高应收账款周转速度等措施实现。在增加该指标绝对数值大小的同时,也要提高销售商品、提供劳务收到的现金与当期主营业务收入之比,即销售收现率。销售收现率反映当期主营业务收入中现金流入的多少。销售收现率大于117%,说明主营业务突出,销售回款好;若小于117%,则要结合应收账款周转指标判断当期主营业务收现的强弱。从表4中数据显示只有1家公司的销售收现率超过了117%,占样本总数的11.11%。可见大多数仓储企业应该加快应收账款回收速度,提高现金销售比重。

表4 2011年三季度末销售商品提供劳务收到的现金与当期主营业务收入之比  下载原图

表4 2011年三季度末销售商品提供劳务收到的现金与当期主营业务收入之比

(2)税费返还和其他与经营活动有关的现金是经营现金流入的补充。收到的税费返还和收到的其他与经营活动有关的现金在经营活动现金流入中一般所占比重都较小,对经营活动现金净流量的影响小,但却是经营现金流入的补充。表3数据显示样本中怡亚通公司收到的其他与经营活动有关的现金占经营活动现金流入量的76.61%,这一项在2011年三季度末给公司带来了1 746 890万元巨大的现金流入。这是个极端的例子,针对这样的企业应该连续分析“收到的其他与经营活动有关的现金”数量的变化,以判断其主营业务是否发生改变。从表5中数据判断怡亚通公司正在努力增加销售商品提供劳务收到的现金比重。

表5 怡亚通公司经营活动现金流入量的结构分析  下载原图

表5 怡亚通公司经营活动现金流入量的结构分析

经营活动现金流出量包括:购买商品、接受劳务支付的现金;支付给职工以及为职工支付的现金;支付的各项税费;支付的其他与经营活动有关的现金。

表6中数据是将经营活动现金流出量各个项目分别与经营活动现金流出量之比得到的结构百分比。数据显示企业经营现金流出主要发生在购买商品、接受劳务和支付的其他与经营活动有关的方面。

表6 2011年三季度末各公司经营活动现金流出量的结构分析  下载原图

表6 2011年三季度末各公司经营活动现金流出量的结构分析

(1)合理安排购买商品、接受劳务支付的现金。减少购买商品、接受劳务支付的现金需要准确测定存货成本,根据订单采取科学方法测算存货采购量,减少购进存货占用的资金,增加商业信用延长应付账款的付款周期,避免预付账款的出现。

(1)做到经营活动的收支平衡。表7所示购买商品、接受劳务支付的现金的环比增长速度与销售商品、提供劳务收到现金的环比增长速度呈高度正相关。因此购买商品、接受劳务支付的现金增长幅度应该同步或略低于销售商品、提供劳务收到现金的增长幅度,同时充分利用商业信用延期支付现金。

表7 购买商品支付的现金与销售商品收到现金的环比增长速度之间的相关性  下载原图

表7 购买商品支付的现金与销售商品收到现金的环比增长速度之间的相关性

(2)减少存货周转天数。存货周转率大或周转天数少,则企业占用在存货方面的资金少,资金效率高;反之,则存货占用资金多,资金效率低。与存货有关的成本包括:采购成本、订货成本、储存成本、缺货成本和机会成本等。加快存货周转就可以减少存货成本,占用在购买商品、接受劳务方面的现金就可以减少。存货成本的高低直接影响销售成本的高低。

根据表8数据计算销售成本率与营业利润率的相关系数为-0.89,属于高度负相关,降低销售成本率是提高营业利润率最关键的因素,进而提高净利润。而降低销售成本率的关键就是降低存货成本。

表8 2011年三季度末销售资料  下载原图

表8 2011年三季度末销售资料

物流仓储企业是采用倒算法确定存货成本,即首先确定存货占营业收入的比重,再用预计的营业收入乘以确定的存货占营业收入的比重,得到存货成本。将计算结果作为未来存货成本控制的标准。这种方法的关键是确定存货占营业收入比重的大小,根据企业在行业中的地位,选择行业的最好水平或平均水平,也可以用企业以往成本控制较好年份的水平做标准。

其他降低存货成本的途径还很多,如按照经济订货批量采购,可以降低订货成本和储存成本;尽量利用商业折扣,降低采购成本;选择最佳运输工具和路径,减少运输成本;根据订单进行采购,控制赊销,可以减少资金占用的机会成本等。

(3)争取更长的应付账款周转天数。若应付账款周转率小或周转天数长,则说明企业可以利用较多的商业信用,从而减少自有资金的占用。表9中数据显示保税科技公司可以利用的商业信用最长达346.48天,而中储股份公司则不到3天。

表9 2011年三季度末应付账款周转天数  下载原图

表9 2011年三季度末应付账款周转天数

延长应付账款周转天数还可以缩短现金周期,从而减少企业日常营运资金的支付压力。现金周期是从对外支付现金一直到收到现金的时间。其计算公式:

现金周期=经营周期-应付账款周转天数

现金周期为负数,表明企业先收回应收账款而后再偿付应付账款。如表10所示,保税科技公司的现金周期为-172.36天,尽管该企业的经营周期达到174.12天,但应付账款周转天数长,从而使得该公司在经营资金方面没有支付的压力,在收回应收账款以后的172.36天才需要偿还应付账款。现金周期为正数表示应付账款现金支付在先,回收应收账款现金在后,尤其是怡亚通公司现金周期达231.87天,这迫使企业负债融资来满足现金短缺的需要。因此,企业应该将经营周期缩短到应付账款周转天数以内,将实现现金周期负值达到提高资金使用效率的目的。

表1 0 2011年三季度末经营周期与现金周期  下载原图

表1 0 2011年三季度末经营周期与现金周期

(2)减少支付的其他与经营活动有关的现金。支付的其他与经营活动有关的现金通常包括:经营租入固定资产支付的租金、租入包装物支付的租金、罚款支出、支付的备用金、差旅费、办公费、财产保险费、销售费、业务招待费、退还的押金等。这些项目体现在利润表的销售费用、管理费用和营业外支出中。这不仅导致企业现金流出,同时还减少净利润。减少该项现金支出不仅可以增加经营活动现金净流量,而且还可以增加净利润。

减少支付的其他与经营活动有关的现金可以通过费用预算管理。采取零基预算的方法,首先确定费用项目的合理性。不需要考虑以往期间所发生的费用项目和费用数额,根据预算期间的总目标和部门目标确定费用项目和金额。其次,确定费用开支顺序。企业必须支出的项目作为第一层次,如差旅费、办公费、财产保险费、业务招待费等,在预算总金额范围内予以满足。对于其他项目,结合成本效益分析,确定其层次,按比例分配预算资金。日常费用支出严格按预算执行,事后要进行费用评价,将费用实际数与预算数进行对比,以判断费用控制情况,奖优罚劣。

总之,通过上述措施保证经营活动现金净流量为正值且不断增加,从而保障了净利润现金含量的提升。

提升净利润现金含量的另一个途径是增加净利润。理论上净利润现金含量与净利润呈完全负相关,即在经营活动现金净流量一定的情况下,净利润越小净利润现金含量越大。但这并不意味着净利润越小越好,一个连年亏损的企业不可能有理想的净利润现金含量。企业若要良性发展,净利润必须大于零,而且经营活动现金净流量增加的幅度大于净利润增加的幅度,使净利润现金含量大于100%。

增加净利润的途径主要是增加收入和降低成本、费用。有关这方面的研究较多,在此不再赘述。

增加经营活动现金净流量和增加净利润并不矛盾,二者是相辅相成的。增加经营活动现金净流量的上述措施都可以增加净利润;而增加收入是增加销售商品、提供劳务收到现金的基础,降低成本费用是减少经营活动现金流出的前提。因此,增加经营活动现金净流量和净利润就能达到提升物流仓储业净利润现金含量的目的。净利润现金含量增加可以解决物流仓储业在现金支付方面的困境,减少负债融资和财务风险,盈利能力增强,提高企业竞争力。